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模式4:成长股的行为

来源:EE17外汇网 | 发布:2016-06-07 17:09

  最后部分有别于于先前,是因为它说明了股市行为的不同部分。一个成长股的确定,不仅是因为其一个特别好的历史,而且要求这种情况将继续下去。大部分公司股票的这种内在增长最终将会逐步或完全停止,所以,股票市场对其走向如果具有洞察力,许多成长股在其盈利能力出现减弱之前不丧失了高价位。

  我们还不能对成长股市场发展变化趋势进行先见之明的判断。令股民们大吃一惊的是,当一个公司的实际收益已明显下降时,股价仍会保持很高。然后股民们对股市前景深感失望,而且这种失望的心态在股价较高的情况下表现更加强烈。

  有时由于股民的固执心理,或长期前景看好的原因,一些恶化的成长股价格就会表现得比其应显示的价格高,1947年至1948年的航空股表现就是如此。

  持续增长的3M公司

  在叙述之前我们来看一下表42。

  从表上我们得到一个很深的印象:3M公司有非常令人满意的历史,市场价值显示了股民的信心,认为公司在未来的几年里将会继续繁荣。该公司公布了市盈率后,公司的股票交易比1929年更活跃。值得注意的是,1929年整个公司的资产被评估高达1400万美元,到1958年其普通股的市价总额17.50亿美元。因公司连续盈利,为企业带来了高位市场价亦为企业带来了灾难。

  3M公司的股价在1957年从101美元的高位降到次年的70美元,1961年又从87.5美元高位降至1962年的41美元低位。如此波动无疑是投资商的热情被公司不同寻常的增长所引发的必然结果。无论如何,股市这种波动与公司的真实盈利变化没有多少联系。

  IBM公司有与3M公司几乎同样的经历。IBM公司的净收益包括国外收益,年利润从1929年的670万美元增长到1963年的3.03亿美元,股价从1929年的50美元上升到1964年初的192美元。但是如我在前面所指出的,在1961年12月到1962年5月不到6个月的时间里,股价下跌了50%以上。

  利润下降的同时投资增长: 菲利浦.莫里斯公司

  在1929年至1939年间,当几乎所有公司利润下降的同时,菲利浦公司的税前利润增长了20倍。这是企业的巨大成功。7年以后,公司净利润明显下降,但市场上投资热情依然高涨。1946年股市价格高达企业前盈利的27倍,是当年盈利的3.5倍。从那个水平起到1948年初,股价下跌了2/3,比其他领导股下跌幅度大得多。这明显是投机者对公司变化反应滞后的表现。随后公司的销售额和利润均有大幅增加,但有意义的是,1950年至1953年的牛市高价并没有超过1938年至1946年的最高点。

  公司1953年的每股盈利为4.13美元,1957年每股盈利为4.50美元,但1957年的平均价格低于1953年的平均价格。

  企业的运行结果并不代表投资者的热情

  TWA公司的发展变化就像航空运输业的一个缩影,它有一个充满希望与失望的过程,许多年后投资者又恢复了信心。经过多年的发展,到1937年公司进入一个快速成长期。公司的收入迅速提高,1937年为500万美元,1944年为2500万美元,1947年为7900万美元,1952年为1.61亿美元,到了1963年达3.75亿美元。从交通流量来看,航空运输业的每一家公司都是充满希望的。

  但TWA公司的净收入却是另外一种情况。公司从1937年96万美元的亏损发生意想不到的转变,1944年达到275.30万美元的净收入。随着1946年至1947年毛收入的巨大增长,公司竟出现极不成比例的亏损。在这两年中亏损额达到2300万美元,而在是1945年公司的账面净资产为1800万美元,因此巨大的亏损将股东的资产一扫而光,使这个领头的成长股公司实际上变得无力偿债。在随后几年里,公司又恢复盈利。1950年至1952年,年平均盈利为900万美元,每股盈利为2.7美元,公司财务状况随公司发行新股得到改善。但1956年至1957年公司又出现了赤字。

  正如读者可能预料的一样,TWA公司股价波动是极大的。在1937年从27.625美元下降到4美元。在1945年又上升到79美元,这个数据是市盈率的27倍以上,反映出投资者对未来有更大的信心。接着在1947年价格回落到13.5美元。

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